开端：华尔街见闻

　　特斯拉正准备招待一份可能创下十多年来最大季度收入降幅的财报，其中枢的汽车制造业务靠近着前所未有的压力。

　　市集的多数预测自大，特斯拉或将在Q2录得2012年以来最急剧的季度销售额下滑，收入将同比下降约11%至226亿好意思元，和谐后每股收益或将下滑18%。

　　在特斯拉主营汽车业务承压之际，马斯克能否凭借其对机器东说念主出租车（RoboTaxi）和东说念主工智能的渊博愿景，再次撑抓起公司高企的估值，正成为投资者温存的焦点。德银以为，机器东说念主出租车业务正从宗旨变为现实，改日6到9个月内，车队畛域有望扩大至1000辆以上，运营范围还将插足旧金山、凤凰城致使迈阿密等其他城市。

　　巴克莱则示意，特斯拉行将发布的Q2财报自大了一个矛盾的场面：一方面，自动驾驶和机器东说念主出租车的渊博叙事正昔日所未有的势头俘获市集思象力，撑抓着高企的股价；另一方面，公司的中枢汽车业务基本面却在抓续走弱，2025年委派量探讨下降10%。特斯拉股价已从旧年12月的高点下落了31%。然则，在马斯克抓续股东下，对机器东说念主出租车业务的憧憬让股价自4月份的低点反弹了50%。

　　“特斯拉比任何其他大盘股王人更依赖投资者对其改日恒久愿景的信心。”DataTrek Research的荟萃创举东说念主Nicholas Colas指出。他估算，特斯拉面前股价的爽快95%王人与公司改日的潜在业务关连，而非面前的财务进展。这一比例远高于微软或英伟达等其他科技巨头。

　　汽车主业靠近严峻挑战，毛利率或将改善

　　四肢特斯拉的辅助，汽车业务在2024年孝顺了公司90%的收入和94%的毛利，但如今正堕入窘境。

　　数据自大，特斯拉已公布的二季度委派38.4万辆车辆，同比下降13%，这已是贯串第二个季度出现下降。其中，Model 3和Model Y孝顺了37.4万辆。

　　在财务方面，德银预测特斯拉二季度营收将达到222亿好意思元，这主要收获于新款Model Y Juniper车型的更高组合占比，股东汽车平均售价（ASP）环比高涨4%至4.16万好意思元。

　　利润率方面，德银探讨，受益于委派量擢升，不含碳积分的汽车业务毛利率将从一季度的12.5%回升至约14%，带动公司举座GAAP毛利率达到16.9%，雷同优于市集预期的16.4%。而巴克莱探讨，第二季度不含碳积分的汽车业务毛利率为13.0%。诚然这比第一季度的12.5%有50个基点的改善，但仍显赫低于往年水平。

　　德银同期温存了来自小米SU7的竞争。尽管小米SU7订单已接近30万辆，但其当今委派周期跳跃50周。德银不雅察到，自SU7发布以来，特斯拉Model 3在中国的销量并未受到流露冲击。

　　2025年探讨：委派指标严慎，Model Y L成关节变量

　　探讨2025年全年，德银对特斯拉的委派量抓严慎气魄。申诉预测全年委派量为158万辆，低于市集多数预期的162万辆，主要原因是原定于2025年上半年推出的廉价车型Model Q的量产进度被推迟，德银当今仅探讨其在第四季度孝顺2.5万辆。

　　在全年利润率方面，德银上调了汽车（不含碳积分）和动力业务的毛利率预测，这使得2025年举座GAAP毛利率预测值达到16.1%，但仍较旧年同期下降170个基点。

　　巴克莱则预测，2025年全年委派量可能约为162万辆，相较于2024年的179万辆，将出现10%的显赫同比下滑。功绩的疲软奏凯导致盈利预测的断崖式下落。2025年全年每股收益（EPS）的共鸣预期已从2024年底的跳跃3.20好意思元，降至当今的1.84好意思元。2026年的EPS预测也阅历了访佛幅度的下调。

　　尽管如斯，特斯拉股价的估值仍然很高，是预期利润的 142 倍，而纳斯达克 27 指数为 100 倍

　　值得珍爱的是，特斯拉运筹帷幄在本年秋季推出Model Y的长轴距版（Model Y L），轴距加长6英寸，可提供的确的三排六座布局，德银模子探讨该车型将在第四季度孝顺约5万台销量。此外，特斯拉还将在9月推出一款接受NCM/NCA电板的Model 3+新竖立，续航里程有望达到800公里。

　　Robotaxi业务：从宗旨到现实，扩展道路图浮现

　　在中枢业务靠近压力的配景下，马斯克将机器东说念主出租车定位为公司增长的新引擎。上个月，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀市出手了一项小畛域的自动驾驶出租车试运营，动用了约十几辆Model Y。

　　巴克莱以为，与竞争敌手Waymo高达15至20万好意思元的车辆资本比拟，特斯拉的上风在于其大要以低资本（约3万好意思元）车辆和不依赖高精舆图的本事旅途，结束更快速的畛域扩展。

　　德银探讨，特斯拉的Robotaxi扩展旅途将与Waymo访佛，领先聚焦于扩大车队畛域和运营范围。改日6到9个月内，车队畛域有望扩大至1000辆以上，运营范围除了在奥斯汀抓续扩大外，还将插足旧金山、凤凰城致使迈阿密等其他城市。

　　马斯克曾示意，该就业“可能在一两个月内”登陆旧金山湾区，但这取决于监管部门的批准。然则，加州监管机构本月向媒体泄露，特斯拉尚未央求测试或部署无东说念主驾驶车辆所需的必要许可。投资者遑急但愿在财报会议上了解该业务的扩展道路图和具体进展。

　　战略顶风：休戚各半的战略影响

　　特斯拉的股价进展，在很大程度上与市集对马斯克本东说念主的信心考究相接。正如Integrity Asset Management的投资组合司理Joe Gilbert所言：

“特斯拉的故事便是对于马斯克的故事。要是他能让市集驯顺他已重新专注于机器东说念主出租车和公司品牌，股价就能走得通。”

　　此外，战略环境的变化也为特斯拉的改日增添了不细则性。

　　巴克莱示意，最大利空，是EV税收抵免闭幕。对好意思国奢华者而言，高达7500好意思元的联邦电动汽车税收抵免将于2025年9月30日后取消。这将导致第三季度好意思国市集出现大畛域的提前购买，但紧随自后的第四季度及以后，销量将靠近巨大压力。申诉臆测，特斯拉人人约20%的销量受益于此项补贴。

　　其次是关税战略的影响。汽车业务或将利好，而动力业务承压。巴克莱示意，由于特斯拉好意思国坐蓐的汽车领有高达85%的好意思墨加协定合规实际，因此受汽车零部件关税的影响马浡牛溲。然则，其动力存储业务（如Powerwall、Megapack）因一齐使用入口LFP电板，将受到55%高额关税的显赫冲击。

　　德银最终重申对特斯拉的“买入”评级，并将指标价保管在345好意思元。巴克莱保管其“抓股不雅望”评级和275好意思元的指标价，以为在强盛的叙事与疲软的基本面之间体育游戏app平台，短期内股价充满了不细则性。