华安证券股份有限公司谭国超,杨馥瑗近期对凯莱英进行探讨并发布了探考虑说《小分子重回老成增长，新兴业务精彩纷呈》，初次障翳凯莱英赐与买入评级。

凯莱英(002821)

主要不雅点：

临床CDMO最初企业，全经过一体化布局完善

公司是CDMO界限最初企业，公司以小分子业务起家，基于多年技能积蓄，积极开荒新兴业务界限。公司提供小分子药物全生命周期外包奇迹，中枢业务聚焦在品级高、量级大的产物阶段，规则监管条款严的界限。为寰宇超1100家客户提供了药品全生命周期的一站式奇迹，与繁密寰宇制药巨头酿成了较强的合营粘性，平缓构建起翻新药一体化奇迹生态圈。

行业供需平缓改善，医药翻新动能蓄势聚力

寰宇生物医药行业需求朝上，CDMO供需结构趋向均衡。近两年行业需求仍有待诞生，产能相对足够，供需矛盾依旧存在，从周期角度看仍处于拐点待朝上阶段。瞻望2025年及后续几年，1）需求端跟着寰宇步入降息周期，有望平缓复苏；2）供给端因部分头部企业放缓扩产进度，中小企业部分关停，产能握续去化，行业合座趋向动态均衡发展。小分子依旧占据病笃位置，多肽、寡核苷酸、ADC等新兴标的忻悦发展。比年来，CGT、ADC、RNA等翻更生物疗法推而广之，增长速即。但从组成看，小分子仍占据半壁山河，2023年占比54.86%。多肽、寡核苷酸等热度擢升，加速发展，1H24中VC交往除小分子界限外，热门界限多劝诱于抗体/卵白、CGT、多肽、寡核苷酸等。

小分子业务稳盘提质，新兴业务再起航

小分子业务稳中向好，步入贸易化格式收货期。2024年6月公司晓示取得前辉瑞英国SandwichSite的APIPilotPlant及R&DLaboratory，完成公司首个欧洲研发坐褥基地布局，进一步擢升了CDMO业务的寰宇供应能力。结合在手订单情况公司猜度2024年小分子PPQ格式达28个，后续将有更多格式参预贸易化阶段，将推动小分子业务更为建壮增长。跟着公司对国外方法的整合梳理，以及行业需求端的平缓回暖，合座有望保管老成增长。

新兴业务多板块需求昌盛，开启增长新阶段。1）多肽业务：公司加速多肽贸易化产能配置，截止年底猜度公司多肽固投合成总产能超20000L，同期已取得多个跨国制药公司的临床中后期格式订单，并与国内病笃客户缔结GLP-1多肽贸易化订单。2025年起有望快速增长。2）寡核苷酸业务：截止1H24公司已相接29项新型样同比增长70.6%。寡核苷酸行业合座需求昌盛，后续有望握续保握高速增长态势。3）ADC业务：在生物药CDMO百余个在手格式中，ADC格式占比跨越50%。此外还有制剂业务、临床CRO等业务在稳步激动中，新技能输出和合成生物学板块也在终了放荡。

投资提出

咱们猜度2024-2026年公司终了营业收入58.86亿元、67.61亿元、78.07亿元（同比-24.8%/+14.9%/15.5%）；终了归母净利润9.17亿元、11.63亿元、12.81亿元（同比-59.6%/+26.8%/+10.1%）。初次障翳，赐与“买入”评级。

风险辅导

阛阓竞争加重风险、回款不足预期风险、汇兑损益风险、地缘政事风险、客户需求收复不足预期风险等。

证券之星数据中心证明近三年发布的研报数据缱绻，国盛证券张金洋探讨员团队对该股探讨较为久了，近三年预测准确度均值为74.26%，其预测2025年度包摄净利润为盈利10.64亿，证明现价换算的预测PE为27.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；昔日90天内机构指标均价为101.2。

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